【证券分析 】金沙派息吸引值搏高

admin 2个月前 (03-31) 财经 9 2

第一上海

金沙中国(1928)是一家澳门领先的综合度假村及娱乐城发展商,旗下项目包括位于路悚玛D门威尼斯人、澳门百利宫、澳门巴黎人、金沙城中心及位于澳门半岛的澳门金沙等。整体规模较大,博彩设施数量具有优势。截至2019年三季度,公司共提供超过1.2 万个酒店客房及套房、1,657 张博彩桌、6,039 部角子机以及其他设施,对应的零售购物中心总面积超过200 万平方呎,会展奖励旅游场地(MICE)面积约200万平方呎。

专注中场和非博彩业务

公司长期以来专注中场业务和非博彩业务,丰富的博彩设施和多元化的非博彩服务使得公司在这些领域中具有龙头优势。在金沙中国的业务结构中,中场业务和非博彩业务的EBITDA 占比较高,而这两项业务的利润率也较为丰厚,因此公司的EBITDA 率现为行业最高,2018 财年达到35.5%。

【紅籌國企推介】中遠海運估值偏低可吼

中美公佈首階段貿談達成,料於明年1月華盛頓簽署,美方同時暫停於周日(15日)起加徵中國關稅,利好市場氛圍。港股上周再漲183點或0.66%,並連升三周累漲1,524點或5.79%。國指全周則累升192點或1.77%,表現跑贏大市。港股在28,000關前卻步,觀乎部分中資板塊或個股炒味仍濃。事實上,內地股的萬科企業(2202)周內累升8.21%,為升幅最大的國指成份股。此外,中國中車(1766)和中海油(0883)亦升逾6%。

随茩蛓陉H和四季酒店的开幕,接待能力将进一步提高:公司若干物业正在改造升级过程中,金沙城中心将翻新、扩建为新的综合度假村--澳门伦敦人,项目将于2020 年及2021 年分阶段完成。另外,四季酒店也将增设290 间优质套房,预期于2020 年上半年完成。新物业的开幕将进一步增加金沙中国的接待能力,同时澳门基础设施的完善将带来更多旅客,其逗留时间也会增长,金沙拥有较多的客房数量,相信可以受益。

公司现有业务能带来良好的现金流,2018 年公司营运现金流为30.5亿美元,在手现金26.8亿美元。过去几年金沙中国的派息稳定在每股2港元左右,派息比例约为100%,现时股息率约5.8%,股息收益率吸引,并且我们相信公司有能力进一步提高派息。

考虑到公司在中场/非博彩业务的领先地位和接下来的翻新改造计划,我们对公司不同项目分别按照EV/EBITDA 的方法估值,给予未来12 个月目标价46.1港元(上周五收报39.6港元),对应2019/2020 年16.1倍、15.2倍 的EV/EBITDA,对应现价有16.4%的涨幅,首次覆蓋给予买入评级。

风险因素:宏观不确定性、贵宾业务表现弱于预期、同业新项目落成带来竞争加剧、赌牌续期风险。

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